一方面，歐美國家短時間還難以形成由創(chuàng)新驅(qū)動的新一輪增長，他們著眼點因此還是放在擺脫失業(yè)、債務(wù)和負(fù)資產(chǎn)狀態(tài)的目標(biāo)上，現(xiàn)在投放的大量貨幣主要用于支撐財政減稅、降低融資成本和債務(wù)負(fù)擔(dān)、增強資本市場價格修復(fù)所需要的流動性，根本不能保證大量資金是否能流進實體經(jīng)濟--以支持對未來充滿信心的企業(yè)所投入的創(chuàng)新類資本。于是，在現(xiàn)有國際分工的格局下，投放出來的資金大量流向稀缺資源市場，追求價格暴漲帶來的財富效應(yīng)。這里的前提條件是，新興市場國家，政府可能是拉動投資的主體，他們這種不計成本的“剛需”投資，恰恰會助長全球金融資本“搭”中國經(jīng)濟增長的便車去投機套利;而市場經(jīng)濟主體在全球有效需求嚴(yán)重不足的環(huán)境下，因為承受不了這樣的高成本負(fù)擔(dān)，會漸漸退出他們擅長的實業(yè)舞臺，甚至少數(shù)企業(yè)家也會一起加入到根本不擅長的“以錢養(yǎng)錢”的高風(fēng)險快節(jié)奏的賺錢行列中。
另一方面，全球金融資本一直在覬覦新興市場國家的投資機會。在這些金融資本看來，像中國這樣的新興市場國家儲蓄多，追求財富的動機旺盛，但危機時期投資渠道卻偏少，所以，很容易形成集中投資，催生泡沫，這是外來投機資本獲利的絕佳環(huán)境。而且，監(jiān)管不足或監(jiān)管過度，也使得政府往往在短期會主動糾偏，這就很容易讓投機資本順勢而為，漁翁得利，從而造成一抓就死，一放就亂的格局。還有，新興市場國家投資者的損失會引起政府的同情，轉(zhuǎn)而想方設(shè)法通過救助來獲取社會的穩(wěn)定。這也是海外游資套利的一個很大誘因。未來，如果還像以往那樣放任外匯占款，就會造成通脹和資產(chǎn)泡沫，而通過提高存款準(zhǔn)備金率和加大央票發(fā)行的力度等數(shù)量型對沖外匯占款的方法，則會催生灰色高利貸市場的膨脹，反而無法起到抑制游資流入的目的。盡管目前在美國“財政懸崖”、“歐債危機”、“中國增長減速”等負(fù)面疊加效應(yīng)凸顯時，避險情緒籠罩全球金融市場，美國債市的泡沫暫時承擔(dān)了今天全球流動性泛濫的風(fēng)險。但是，一旦今年不確定的局勢明朗后，外匯占款又將挑戰(zhàn)中國為達到“穩(wěn)貨幣”目標(biāo)而采取的被動應(yīng)對方式。
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